محمد اليمانى
05-30-2011, 02:03 PM
نشاط رأس المال المخاطر
1- نشأة مؤسسات رأس المال المخاطر وأغراضها
بدأ نشاط رأس المال المخاطر فى الولايات المتحدة الأمريكية فى الخمسينات استجابة لاحتياجات تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة وللثورة الجديدة فى مجال التقدم التكنولوجى وخاصة فى صناعات الكمبيوتر والإلكترونيات و تكنولوجيا المعلومات 0 وانتشرت هذه المؤسسات بعد ذلك فى الدول الاخرى بهدف مواجهة الاحتياجات الخاصة بالتمويل الاستثمارى ، ويهدف رأس المال المخاطر الى التغلب على عدم كفاية العرض من رؤوس الاموال بشروط ملائمة من المؤسسات المالية القائمة والى توفير التمويل للمشروعات الجديدة او عالية المخاطر والتى تتوافر لديها إمكانيات نمو وعائد مرتفع وبذلك فإن راس المال المخاطر هو طريقة لتمويل الشركات غير القادرة على تدبير الأموال من إصدارات الأسهم العامة او أسواق الدين عادة بسبب المخاطر العالية المرتبطة بأعمالها ، وهذه الاستثمارات هى لاجال طويلة وغير سائلة وذات مخاطر عاليه لكن بعوائد عالية نسبيا تتحقق عندما يتم بيع الشركة المستثمر فيها ، ويلبى راس المال المخاطر احتياجات الشركات فى مراحل التمويل المختلفة والتى تتمثل فى :-
أ - تمويل المرحلة المبكرة :-
يهدف رأس المال المخاطر إلى تمويل بحوث التنمية والتطوير للمشروعات الجديدة او تقنيات جديدة قبل بدء النشاط الانتاجى على نطاق تجارى والى تمويل انشاء مشروعات جديدة ( رأس مال ثابت - رأس مال عامل ) وحيث لايتوافر للمستثمر الموارد المالية الكافية 0
ب - مرحلة التمويل اللاحقة
يهدف رأس المال المخاطر فى هذه المرحلة تمويل تنمية وتطوير شركات قائمة والتى تحتاج إلى متطلبات تمويلية خاصة وتقدم آفاق نمو جذابة ، ويتضمن ذلك توفير التمويل لاغراض التوسع للشركات غير المسجلة فى البورصات بهدف مساعدتها على النمو ودخول اسواق جديدة او الاحلال محل بعض الشركاء فى رأس مال الشركات الرابحة والذين يرغبون فى التخارج 0
ج - تمويل الحالات الخاصة
يوجه راس المال المخاطر لتمويل احتياجات خاصة لشركات ناضجة والتى تكون غالبا أجزاء من شركات ضخمة ويتضمن ذلك تمويل شراء حصة الملكية والسيطرة على شركات قائمة اضافة الى تمويل الشركات ذات الاداء الضعيف ولكن يتوافر لديها فرص واضحة للتحسن 0
2- نشاط رأس المال المخاطر
تعد مؤسسات رأس المال المخاطر أحد وسائل الدعم المالى والفنى والإداري للمشروعات الناشئة التى يرتفع معدل مخاطرها وذات إمكانيات النمو والربحية المرتفعة ويمكن تقسيم هذه المؤسسات إلى نوعين رئيسيين :-
- مؤسسات مستقلة تقوم بجمع رؤوس الأموال لدى المستثمرين المحتملين معتمدة على شهرتها وتخصصها وخبرتها 0
- مؤسسات تابعة وهى أفرع لمؤسسات مالية او صناعية أخرى تؤسسها وتوفر رأس المال اللازم 0
وفى مصر بدأ نشاط رأس المال المخاطر بصدور قانون سوق رأس المال رقم 95 لسنة 1992 والذي يعد اول تشريع ينظم مجال نشاط الشركات العاملة فى هذا المجال وفى عام 1996 صدر القرار الوزارى رقم 935 لسنة 1996 والذى اضاف صناديق الاستثمار الى مجال نشاط رأس المال المخاطر ، ونتعرض فيما يلى لنشاط هذين النوعين :0
· شركات رأس المال المخاطر
تضمنت اللائحة التنفيذية لقانون سوق المال 95 لسنة 1992تعريفا لنشاط راس المال المخاطر بأنه " نشاط الشركات التى تصدر اوراقا مالية أودعمها او تقديم الخدمات الفنية والادارية او المشار اليه فى المشروعات والمنشآت وتنميتها بقصد تحويلها الى شركات مساهمة او توصية بالاسهم متى كانت هذه الشركات عالية المخاطر او تعانى قصورا فى التمويل وما يستتبعه من طول دورة الاستثمار" ، وقد ادرج قانون ضمانات وحوافز الاستثمار رقم 8 لسنة 1997 نشاط هذه الشركات من ضمن الانشطة التى تتمتع بالضمانات والحوافز المنصوص عليها فى هذا القانون ومنها الإعفاء الضريبى لمدة خمس سنوات 0
تمول شركات راس المال المخاطر المشروعات الاستثمارية التى تتميز بارتفاع عنصر المخاطر ولكن آفاق نموها المحتملة كبيرة ، وتهتم شركات راس المال المخاطر بالمشروعات الجديدة ذات المخاطر المرتفعة وبالمشروعات القائمة المتعثرة وتقوم شركات راس المال المخاطر من خلال المشاركة فى المشروعات الخطرة بتقديم المساندة المالية او الفنية او الادارية حتى إذا ما تم تغلب المشروع على أسباب التعثر واصبح يحقق عوائد مرتفعة تقوم الشركة ببيع نصيبها محققه ربحا يتناسب مع درجة المخاطرة التى تعرضت لها 0
· صناديق الاستثمار المباشر
تقوم صناديق الاستثمار بالاستثمار فى الأوراق المالية للشركات المقيدة وغير المقيدة فى البورصة فى المراحل الاولى من حياتها وفى الشركات التى تحتاج الى اعادة الهيكلة المالية والتشغيلية ، وذلك بغرض تحقيق فائض قيمة مرتفع فى المستقبل ، خاصة اذا تم ادراج هذه الشركات فى البورصة وتقدم الصناديق التمويل فى شكل ملكية للمشروعات التى تتميز بالنمو السريع وشركات التكنولوجيا فى مقابل تمتع الصندوق بنوع من الرقابة على ادارة الشركة 0
وقد اشترط القرار الوزارى رقم 935 لسنة 1996 الذى ينظم نشاط صناديق الاستثمار المباشر عدة شروط أهمها الا يقل رأسمال الصندوق عن عشرة ملايين جنيه والقدرة على الاستثمار فى الشركات بحصة نسبية اعلى من تلك المسموحة للصناديق الاخرى وبنسبة تصل الى 25% من اموال الصندوق مقارنة بنسبة 15% للأنواع الاخرى من صناديق الاستثمار (صناديق الشركات - صناديق البنوك وشركات التأمين ).
1- أداء نشاط شركات رأس المال المخاطر فى مصر
مازال أداء نشاط شركات رأس المال المخاطر ضعيفا فى مصر حيث لم تبدأ نشاطها الا بعد عامين من صدور قانون سوق رأس المال ، ويبلغ عددها حاليا 16 شركة منها 9 شركات مقيدة فى البورصة وهى فى الأساس شركات أوراق مالية ولكنها ادرجت نشاط رأس المال المخاطر ضمن أنشطتها للحصول على مزايا ضريبية ، وعدد قليل منها عمل فى مجال نشاط راس المال المخاطر بمفهوم اعادة الهيكله للشركات المتعثرة ، وبالنسبة لنشاط الاستثمار فى تكنولوجيا الاتصالات والمعلومات فلم تعمل به سوى شركتين"1" 0
ويواجه نشاط راس المال المخاطر عدة معوقات تتعلق بالبيئة الاقتصادية التى تعمل من خلالها ومنها ان العمل الأساسي لشركات راس المال المخاطر فى الدول المتقدمة هو الدخول فى اختيار أفكار واعدة فى مجال التكنولوجيا المتقدمة وتمويلها حتى تتحول إلى مشروع ، وهذا الشكل غير موجود لان مصر دولة ناقلة للتكنولوجيا ومعظم الأفكار المعروضة ليست مبنية على قدرات علمية فى مجال جديد ومكررة وليست ذات جدوى تجارية ، كما ان هذه الشركات تفتقد الكوادر المؤهلة لتقييم الأفكار المقدمة لها 0
كما ان المجال الثانى لمجال عمل هذه الشركات يتعلق بالدخول فى إعادة هيكلة شركات متعثرة واصلاحها لطرحها مرة أخرى فى السوق وهذا يتطلب خطة زمنية ما بين الشراء والإصلاح والبيع تصل إلى عشر سنوات، بينما المساهمون فى شركات راس المال المخاطر من صغار أصحاب رؤوس الأموال ويستعجلون الربح وعدم المخاطر فى شركات يتطلب إصلاحها مدد طويلة ، إضافة إلى ذلك فإن شركات راس المال المخاطر تساهم فى شركات لتحقيق أغراض معينة ثم تعيد بيعها فى البورصة، الا ان ركود البورصة يصعب من التخلص من حصتها 0
4- المزايا التى تحققها راس المال المخاطر للمشروعات
تحقق مؤسسات راس المال المخاطر مزايا للمشروعات التى تساهم فيها تتمثل فى :-
- زيادة الموارد المالية للمشروع 0
- لاتكون أموال شركات راس المال المخاطر مستحقة او واجبة الأداء إذا كانت الأوضاع المالية للمشروع لاتسمح بذلك باعتبار ان الأموال التى تضخها الشركات مساهمات وليست قروضا0
__________________________________________________ __
"1" د0 عبد الباسط وفا - مؤسسات رأس المال المخاطر فى تدعيم المشروعات الناشئة ، دار النهضة العربية 2001
- متابعة المشروعات وتقديم إرشادات ونصائح لها فى مختلف المجالات 0
- توفير المعونة الفنية والإدارية للمشروعات 0
- ولكن قد تمثل شركات راس المال المخاطر عبئا على المشروع يرجع إلى تدخلها بالادارة وفى اتخاذ القرار 0
1- نشأة مؤسسات رأس المال المخاطر وأغراضها
بدأ نشاط رأس المال المخاطر فى الولايات المتحدة الأمريكية فى الخمسينات استجابة لاحتياجات تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة وللثورة الجديدة فى مجال التقدم التكنولوجى وخاصة فى صناعات الكمبيوتر والإلكترونيات و تكنولوجيا المعلومات 0 وانتشرت هذه المؤسسات بعد ذلك فى الدول الاخرى بهدف مواجهة الاحتياجات الخاصة بالتمويل الاستثمارى ، ويهدف رأس المال المخاطر الى التغلب على عدم كفاية العرض من رؤوس الاموال بشروط ملائمة من المؤسسات المالية القائمة والى توفير التمويل للمشروعات الجديدة او عالية المخاطر والتى تتوافر لديها إمكانيات نمو وعائد مرتفع وبذلك فإن راس المال المخاطر هو طريقة لتمويل الشركات غير القادرة على تدبير الأموال من إصدارات الأسهم العامة او أسواق الدين عادة بسبب المخاطر العالية المرتبطة بأعمالها ، وهذه الاستثمارات هى لاجال طويلة وغير سائلة وذات مخاطر عاليه لكن بعوائد عالية نسبيا تتحقق عندما يتم بيع الشركة المستثمر فيها ، ويلبى راس المال المخاطر احتياجات الشركات فى مراحل التمويل المختلفة والتى تتمثل فى :-
أ - تمويل المرحلة المبكرة :-
يهدف رأس المال المخاطر إلى تمويل بحوث التنمية والتطوير للمشروعات الجديدة او تقنيات جديدة قبل بدء النشاط الانتاجى على نطاق تجارى والى تمويل انشاء مشروعات جديدة ( رأس مال ثابت - رأس مال عامل ) وحيث لايتوافر للمستثمر الموارد المالية الكافية 0
ب - مرحلة التمويل اللاحقة
يهدف رأس المال المخاطر فى هذه المرحلة تمويل تنمية وتطوير شركات قائمة والتى تحتاج إلى متطلبات تمويلية خاصة وتقدم آفاق نمو جذابة ، ويتضمن ذلك توفير التمويل لاغراض التوسع للشركات غير المسجلة فى البورصات بهدف مساعدتها على النمو ودخول اسواق جديدة او الاحلال محل بعض الشركاء فى رأس مال الشركات الرابحة والذين يرغبون فى التخارج 0
ج - تمويل الحالات الخاصة
يوجه راس المال المخاطر لتمويل احتياجات خاصة لشركات ناضجة والتى تكون غالبا أجزاء من شركات ضخمة ويتضمن ذلك تمويل شراء حصة الملكية والسيطرة على شركات قائمة اضافة الى تمويل الشركات ذات الاداء الضعيف ولكن يتوافر لديها فرص واضحة للتحسن 0
2- نشاط رأس المال المخاطر
تعد مؤسسات رأس المال المخاطر أحد وسائل الدعم المالى والفنى والإداري للمشروعات الناشئة التى يرتفع معدل مخاطرها وذات إمكانيات النمو والربحية المرتفعة ويمكن تقسيم هذه المؤسسات إلى نوعين رئيسيين :-
- مؤسسات مستقلة تقوم بجمع رؤوس الأموال لدى المستثمرين المحتملين معتمدة على شهرتها وتخصصها وخبرتها 0
- مؤسسات تابعة وهى أفرع لمؤسسات مالية او صناعية أخرى تؤسسها وتوفر رأس المال اللازم 0
وفى مصر بدأ نشاط رأس المال المخاطر بصدور قانون سوق رأس المال رقم 95 لسنة 1992 والذي يعد اول تشريع ينظم مجال نشاط الشركات العاملة فى هذا المجال وفى عام 1996 صدر القرار الوزارى رقم 935 لسنة 1996 والذى اضاف صناديق الاستثمار الى مجال نشاط رأس المال المخاطر ، ونتعرض فيما يلى لنشاط هذين النوعين :0
· شركات رأس المال المخاطر
تضمنت اللائحة التنفيذية لقانون سوق المال 95 لسنة 1992تعريفا لنشاط راس المال المخاطر بأنه " نشاط الشركات التى تصدر اوراقا مالية أودعمها او تقديم الخدمات الفنية والادارية او المشار اليه فى المشروعات والمنشآت وتنميتها بقصد تحويلها الى شركات مساهمة او توصية بالاسهم متى كانت هذه الشركات عالية المخاطر او تعانى قصورا فى التمويل وما يستتبعه من طول دورة الاستثمار" ، وقد ادرج قانون ضمانات وحوافز الاستثمار رقم 8 لسنة 1997 نشاط هذه الشركات من ضمن الانشطة التى تتمتع بالضمانات والحوافز المنصوص عليها فى هذا القانون ومنها الإعفاء الضريبى لمدة خمس سنوات 0
تمول شركات راس المال المخاطر المشروعات الاستثمارية التى تتميز بارتفاع عنصر المخاطر ولكن آفاق نموها المحتملة كبيرة ، وتهتم شركات راس المال المخاطر بالمشروعات الجديدة ذات المخاطر المرتفعة وبالمشروعات القائمة المتعثرة وتقوم شركات راس المال المخاطر من خلال المشاركة فى المشروعات الخطرة بتقديم المساندة المالية او الفنية او الادارية حتى إذا ما تم تغلب المشروع على أسباب التعثر واصبح يحقق عوائد مرتفعة تقوم الشركة ببيع نصيبها محققه ربحا يتناسب مع درجة المخاطرة التى تعرضت لها 0
· صناديق الاستثمار المباشر
تقوم صناديق الاستثمار بالاستثمار فى الأوراق المالية للشركات المقيدة وغير المقيدة فى البورصة فى المراحل الاولى من حياتها وفى الشركات التى تحتاج الى اعادة الهيكلة المالية والتشغيلية ، وذلك بغرض تحقيق فائض قيمة مرتفع فى المستقبل ، خاصة اذا تم ادراج هذه الشركات فى البورصة وتقدم الصناديق التمويل فى شكل ملكية للمشروعات التى تتميز بالنمو السريع وشركات التكنولوجيا فى مقابل تمتع الصندوق بنوع من الرقابة على ادارة الشركة 0
وقد اشترط القرار الوزارى رقم 935 لسنة 1996 الذى ينظم نشاط صناديق الاستثمار المباشر عدة شروط أهمها الا يقل رأسمال الصندوق عن عشرة ملايين جنيه والقدرة على الاستثمار فى الشركات بحصة نسبية اعلى من تلك المسموحة للصناديق الاخرى وبنسبة تصل الى 25% من اموال الصندوق مقارنة بنسبة 15% للأنواع الاخرى من صناديق الاستثمار (صناديق الشركات - صناديق البنوك وشركات التأمين ).
1- أداء نشاط شركات رأس المال المخاطر فى مصر
مازال أداء نشاط شركات رأس المال المخاطر ضعيفا فى مصر حيث لم تبدأ نشاطها الا بعد عامين من صدور قانون سوق رأس المال ، ويبلغ عددها حاليا 16 شركة منها 9 شركات مقيدة فى البورصة وهى فى الأساس شركات أوراق مالية ولكنها ادرجت نشاط رأس المال المخاطر ضمن أنشطتها للحصول على مزايا ضريبية ، وعدد قليل منها عمل فى مجال نشاط راس المال المخاطر بمفهوم اعادة الهيكله للشركات المتعثرة ، وبالنسبة لنشاط الاستثمار فى تكنولوجيا الاتصالات والمعلومات فلم تعمل به سوى شركتين"1" 0
ويواجه نشاط راس المال المخاطر عدة معوقات تتعلق بالبيئة الاقتصادية التى تعمل من خلالها ومنها ان العمل الأساسي لشركات راس المال المخاطر فى الدول المتقدمة هو الدخول فى اختيار أفكار واعدة فى مجال التكنولوجيا المتقدمة وتمويلها حتى تتحول إلى مشروع ، وهذا الشكل غير موجود لان مصر دولة ناقلة للتكنولوجيا ومعظم الأفكار المعروضة ليست مبنية على قدرات علمية فى مجال جديد ومكررة وليست ذات جدوى تجارية ، كما ان هذه الشركات تفتقد الكوادر المؤهلة لتقييم الأفكار المقدمة لها 0
كما ان المجال الثانى لمجال عمل هذه الشركات يتعلق بالدخول فى إعادة هيكلة شركات متعثرة واصلاحها لطرحها مرة أخرى فى السوق وهذا يتطلب خطة زمنية ما بين الشراء والإصلاح والبيع تصل إلى عشر سنوات، بينما المساهمون فى شركات راس المال المخاطر من صغار أصحاب رؤوس الأموال ويستعجلون الربح وعدم المخاطر فى شركات يتطلب إصلاحها مدد طويلة ، إضافة إلى ذلك فإن شركات راس المال المخاطر تساهم فى شركات لتحقيق أغراض معينة ثم تعيد بيعها فى البورصة، الا ان ركود البورصة يصعب من التخلص من حصتها 0
4- المزايا التى تحققها راس المال المخاطر للمشروعات
تحقق مؤسسات راس المال المخاطر مزايا للمشروعات التى تساهم فيها تتمثل فى :-
- زيادة الموارد المالية للمشروع 0
- لاتكون أموال شركات راس المال المخاطر مستحقة او واجبة الأداء إذا كانت الأوضاع المالية للمشروع لاتسمح بذلك باعتبار ان الأموال التى تضخها الشركات مساهمات وليست قروضا0
__________________________________________________ __
"1" د0 عبد الباسط وفا - مؤسسات رأس المال المخاطر فى تدعيم المشروعات الناشئة ، دار النهضة العربية 2001
- متابعة المشروعات وتقديم إرشادات ونصائح لها فى مختلف المجالات 0
- توفير المعونة الفنية والإدارية للمشروعات 0
- ولكن قد تمثل شركات راس المال المخاطر عبئا على المشروع يرجع إلى تدخلها بالادارة وفى اتخاذ القرار 0